美農(nóng)報告對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨收益率的影響分析論文

美農(nóng)報告對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨收益率的影響分析論文

　　世界農(nóng)產(chǎn)品供求預測報告（World Agricultural Supply and Demand Estimates， WASDE，以下簡稱美農(nóng)報告）是美國農(nóng)業(yè)部定期發(fā)布的官方報告，反應(yīng)了全球農(nóng)產(chǎn)品未來的供需情況。信息，現(xiàn)有基于國外期貨市場的實證研究表明：美農(nóng)報告給農(nóng)產(chǎn)品期貨市場帶來了新的并且此信息改變了市場參與者對未來現(xiàn)貨價格的預期，發(fā)生了顯著變化。考慮到中國農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的對外依存度較高，進而引起農(nóng)產(chǎn)品期貨價格農(nóng)產(chǎn)品期貨價格會受到國際農(nóng)產(chǎn)品供需情況的影響，本文預期美農(nóng)報告對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場也會產(chǎn)生影響。

　　為此，本文選擇中國期貨市場上交易比較活躍并且對外依存度較高的豆、豆油、棉花三種農(nóng)產(chǎn)品期貨作為研究對象，采用事件研究法實證考察了2002年3月一2013年2月期間共132次美農(nóng)報告發(fā)布的信息對相關(guān)期貨收益率的短期影響。根據(jù)美農(nóng)報告中供求數(shù)據(jù)產(chǎn)量、期末庫存、總消費三個指標環(huán)比和同比變化率的大小，以均值的0。5倍標準差為分位點，把事件分成三類。考慮到單個數(shù)據(jù)指標只能反映供給或者需求一方的信息，而期貨價格是由供給和需求兩方共同決定，所以本文還構(gòu)造了第四種指標一一期末庫存一總消費聯(lián)合指標來定義事件。同時，分別采用成交量加權(quán)平均價格和主力合約價格的方法來構(gòu)造期貨連續(xù)價格序列。

　　由經(jīng)濟學理論可知，供給減少或者需求增加可視為期貨市場的“利好信號”，會導致期貨價格上漲；反之若供給增加或者需求減少，則期貨市場的總體反應(yīng)是價格會下跌。由此，本文提出如下假設(shè)：若美農(nóng)報告下調(diào)供給量或者上調(diào)需求量，則期貨市場的總體反應(yīng)是價格上漲，反之期貨價格下跌；若美農(nóng)報告下調(diào)期末庫存同時上調(diào)總消費，則期貨價格上漲，反之期貨價格下跌；期末庫存一總消費聯(lián)合指標分類情況下期貨市場反應(yīng)比單個指標分類下更明顯；農(nóng)產(chǎn)品外貿(mào)依存度越高，對美農(nóng)報告數(shù)據(jù)調(diào)整的反應(yīng)越明顯。

　　本文選擇美農(nóng)報告發(fā)布后中國期貨市場的第一個交易日作為事件日，事件窗和估計窗一共選擇18天，其中事件窗3天，即事件日前1天、事件日、事件日后1天，可表示為[—1， 1]，估計窗為事件窗前15天，可表示為[—16，—2]。通過檢驗事件窗的異常收益率情況來考察美農(nóng)報告發(fā)布后期貨市場的表現(xiàn)與在非事件日的差異。其中，異常收益率是指事件窗內(nèi)期貨的實際收益率與估計窗平均收益率之差，通過構(gòu)造t統(tǒng)計量可以檢驗異常收益率的顯著性。

　　在實證研究部分，本文首先計算了相關(guān)指標變化率與事件發(fā)生日期貨收益率的相關(guān)系數(shù)。從符號來看，大部分情況與預期一致；從相關(guān)系數(shù)大小來看，豆油產(chǎn)量、總消費變化率與期貨收益率相關(guān)系數(shù)為0。3左右，棉花期末庫存與期貨收益率相關(guān)系數(shù)為—0。2左右，說明它們之間可能存在線性關(guān)系，可以預測出期貨價格變化方向。根據(jù)相關(guān)指標變化率，本文進一步分段統(tǒng)計了事件發(fā)生日期貨收益率的正負情況，結(jié)果顯示期末庫存指標和期末庫存一總消費聯(lián)合指標對預測期貨事件日收益率方向有較高的正確率。

　　根據(jù)前文提到的期貨研究品種和事件分類方法，即三個期貨品種、兩種期貨收益率、四個指標、兩種變化率、三個分類，共得到了144個分類事件的實證結(jié)果，并且支持了本文提出的假設(shè)。例如：在期末庫存一總消費聯(lián)合指標分類情況下，無論環(huán)比還是同比調(diào)整，事件日期貨異常收益率符號都與預期一致。其中，在同比分類方法下，異常收益率大部分顯著。具體來看，期末庫存下調(diào)且總消費上調(diào)時，豆一、豆油、棉花期貨產(chǎn)生了顯著的異常收益率，分別為0。5%， 0。6%， 0。4%；期末庫存上調(diào)且總消費下調(diào)時，豆一、豆油、棉花期貨的異常收益率全部為—0。3 %，且都顯著；而期末庫存和總消費調(diào)整方向相同的時候，豆、豆油的異常收益率分別為—0。3 %、—0。4%。由此可以看出，美農(nóng)報告期末庫存一總消費數(shù)據(jù)調(diào)整向期貨市場傳遞了信號并且期貨市場也做出了符合預期的反應(yīng)。

　　本文研究結(jié)果表明：（1）美農(nóng)報告中不同指標調(diào)整對期貨市場的影響存在差異。相對而言，期末庫存一總消費聯(lián)合指標對期貨市場產(chǎn)生的影響最大，其次是單指標的期末庫存和總消費指標；

　�。�2）美農(nóng)報告對不同期貨產(chǎn)品產(chǎn)生的影響也不一致。相對而言，外貿(mào)依存度較高的豆和棉花品種比豆油對美農(nóng)報告的反應(yīng)更明顯；

　�。�3）各期貨產(chǎn)品對環(huán)比和同比數(shù)據(jù)調(diào)整的敏感程度不同，同比調(diào)整對期貨市場影響更大；

　�。�4）本文構(gòu)造期貨連續(xù)價格序列的兩種方法，加權(quán)合約和主力合約方法所得到的實證結(jié)果不存在明顯差異，說明本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性�？傮w而言，在一些特定的事件分類方法下，各期貨品種產(chǎn)生了顯著的異常收益率，說明美農(nóng)報告數(shù)據(jù)調(diào)整向市場傳遞了信號，影響了中國農(nóng)產(chǎn)品期貨的價格走勢。

　　本文的創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在：

　　（1）雖然己有文獻研究美農(nóng)報告對美國期貨市場的影響，也有大量文獻檢驗其他重大事件對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的影響，但鮮見研究美農(nóng)報告對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場影響的文獻；

　�。�2）與以往事件研究法定義事件的方法不同，本文根據(jù)美農(nóng)報告中的數(shù)據(jù)調(diào)整情況，從多個指標多個角度來定義事件；

　�。�3）由于美農(nóng)報告總是定期發(fā)布，本文的研究結(jié)論對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的參與者構(gòu)建投資策略具有重要的參考價值。

【美農(nóng)報告對中國農(nóng)產(chǎn)品期貨收益率的影響分析論文】相關(guān)文章：

關(guān)于 期貨報告范文參考03-07

關(guān)于交通影響評價報告的范文02-15

中國自慰報告范文02-16

茶館經(jīng)營現(xiàn)狀的市場分析報告03-29

中國平安保險實習報告01-16

中國平安保險實習報告01-16

中國平安保險實習報告01-16

中國平安保險實習報告01-16

中國平安保險實習報告01-16

中國平安保險實習報告01-16