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中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)研究報(bào)告
我國(guó)出現(xiàn)過(guò)的企業(yè)并購(gòu)大多是強(qiáng)弱并購(gòu)模式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國(guó)企業(yè)提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的自身需要更為迫切，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)方式將出現(xiàn)什么樣的變化?以下是中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)研究報(bào)告，歡迎閱讀。
一、中國(guó)企業(yè)走出去
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2001年底，中國(guó)累計(jì)參與境外資源合作項(xiàng)目195個(gè)，總投資46億美元;累計(jì)設(shè)立各類境外企業(yè)6610家，協(xié)議投資總額123億美元，其中中方投資84億美元。中國(guó)參與跨國(guó)資本流動(dòng)和跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。
(一)多種形式的對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
油氣、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等境外資源合作項(xiàng)目運(yùn)作良好，經(jīng)濟(jì)效益逐步顯現(xiàn)。特別是跨國(guó)并購(gòu)成為新興形式發(fā)展迅速，迄今累計(jì)投資約12億美元。此外，中方在境外設(shè)立研發(fā)中心、開(kāi)展農(nóng)業(yè)合作也取得一定進(jìn)展。
(二)大型項(xiàng)目不斷增多，技術(shù)含量日益提高
2001年中國(guó)境外項(xiàng)目平均投資額達(dá)252萬(wàn)美元，比2000年提升近30%.一批以通信網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用軟件等高科技產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為主的國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)在香港、美國(guó)等地設(shè)立公司，加快了建立國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的步伐。2001年新簽合同額達(dá)上億美元的大型工程項(xiàng)目15個(gè)，主要涉及電力、交通、建筑、石化等行業(yè)，經(jīng)營(yíng)方式逐漸向工程總承包、項(xiàng)目管理承包、BOT等發(fā)展。
(三)開(kāi)拓新市場(chǎng)、新領(lǐng)域初見(jiàn)成果
國(guó)內(nèi)企業(yè)境外投資領(lǐng)域拓寬到生產(chǎn)加工、貿(mào)易、資源開(kāi)發(fā)、交通運(yùn)輸、承包勞務(wù)、農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品綜合開(kāi)發(fā)、旅游餐飲及咨詢等，投資重點(diǎn)逐漸從港澳、北美地區(qū)向亞太、歐洲、非洲、拉美地區(qū)擴(kuò)展，分布日趨均衡。
(四)大型骨干企業(yè)表現(xiàn)突出，龍頭作用顯著
2001年，中石油、中石化等一批大企業(yè)漸成中國(guó)境外投資主力軍。而優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)如浙江萬(wàn)向、遠(yuǎn)大空調(diào)、新希望等則以開(kāi)展境外加工貿(mào)易為切入點(diǎn)，積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，成為“走出去”中的重要力量。另外一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)如華源、海爾等還開(kāi)始實(shí)施海外投資戰(zhàn)略，并初具跨國(guó)公司的雛形。
二、國(guó)外企業(yè)跨進(jìn)來(lái)
(一)并購(gòu)——外資進(jìn)入中國(guó)的另一種途徑
1998-2000年，中國(guó)實(shí)際利用外資分別達(dá)到454.6億美元、403.98億美元和407.72億美元。外資在中國(guó)的直接投資模式有兩種：第一種是建立“三資”企業(yè);第二種是并購(gòu)中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股或參股。在我國(guó)，外資長(zhǎng)期以來(lái)主要是以設(shè)立“三資”企業(yè)方式直接投入的。以“三資”企業(yè)形式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)外資而言其優(yōu)點(diǎn)在于：在一定程度上獲得了本土化優(yōu)勢(shì)，能較好地利用當(dāng)?shù)刭Y源，又能享受東道國(guó)的優(yōu)惠政策。其缺點(diǎn)是：三資企業(yè)從建立到實(shí)現(xiàn)盈利要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)間;新建的三資企業(yè)與中國(guó)投資方往往處于同一行業(yè)形成競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量增加;三資企業(yè)的資本僅來(lái)源于發(fā)起人的出資，缺乏更廣闊的籌資渠道。
跨國(guó)并購(gòu)是目前世界通行的國(guó)際直接投資方式，主要由大型跨國(guó)公司作為投資主體。對(duì)外資而言，以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)是：(1)與“三資”模式相比，直接收購(gòu)國(guó)內(nèi)相對(duì)成熟的同類企業(yè)，不僅可以早早收摘果實(shí)，而且可以在一定程度上減少合資過(guò)程中雙方的矛盾。(2)吞并了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，減少了市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目，贏得更大的市場(chǎng)份額。(3)通過(guò)并購(gòu)國(guó)內(nèi)的上市公司而進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，可以避免外資企業(yè)在中國(guó)直接上市的耗時(shí)費(fèi)力，以最快捷的方式獲得低成本進(jìn)入、低成本擴(kuò)張、本土化融資的優(yōu)勢(shì)。(4)并購(gòu)后形成的企業(yè)，只要外資比例超過(guò)總投資的25%，同樣也享受?chē)?guó)家對(duì)外商投資企業(yè)的優(yōu)惠政策。但由于目前跨國(guó)并購(gòu)還有諸多的法律障礙、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差異、國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題以及由此引起的國(guó)內(nèi)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)普遍不規(guī)范、資本市場(chǎng)的不完善等問(wèn)題，加大了以并購(gòu)方式進(jìn)入中國(guó)的外資的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，跨國(guó)公司直接收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)雖然偶有發(fā)生，但長(zhǎng)期以來(lái)不成氣候。
目前中國(guó)每年引進(jìn)的外商直接投資只占全球外資比例的6%.而這其中采用跨國(guó)并購(gòu)方式完成的，也只占6%左右。雖然如此，跨國(guó)并購(gòu)還是外資進(jìn)入中國(guó)的一種有效途徑。
(二)外資并購(gòu)在中國(guó)的行業(yè)特征
真正意義上外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)(外方與中方合并，或外方收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)達(dá)10%以上)的案例還不多見(jiàn)，但由于與外資進(jìn)行合資或合作往往是外資并購(gòu)的前奏，所以業(yè)內(nèi)人士一般將外資并購(gòu)與合作放在一起分析。外資并購(gòu)/合作的行業(yè)目前集中于制造業(yè)，比重超過(guò)60%.制造業(yè)中，又以汽車(chē)、電子及家用電器、機(jī)械設(shè)備儀表、石化橡膠塑料、紡織業(yè)居前。新興的熱門(mén)行業(yè)則是服務(wù)業(yè)，包括公用事業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)、電信業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、傳媒和文化產(chǎn)業(yè)。
(三)外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的操作方式
在國(guó)際范圍內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)也以收購(gòu)為主，兼并僅占跨國(guó)并購(gòu)的3%.真正的兼并如此之少，以至于并購(gòu)基本上意味著收購(gòu)。實(shí)際上，在外資對(duì)境內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)中，合并的案例很少，絕大多數(shù)情況是收購(gòu)�？偟目磥�(lái)，外資對(duì)境內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)有兩種手法：一種是外國(guó)新投資者收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，或現(xiàn)有合資企業(yè)的外方收購(gòu)合資企業(yè)里中方的股份，另一種是收購(gòu)合資企業(yè)新發(fā)行的股權(quán)，以達(dá)到并購(gòu)合資企業(yè)的目的。下面就以上市公司為例，分析外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的主要操作方式。
1.間接收購(gòu)：通過(guò)控制上市公司的母公司或控股股東來(lái)間接控制上市公司
購(gòu)買(mǎi)型的間接收購(gòu)：外商整體或部分買(mǎi)斷上市公司的母公司或控股企業(yè)，將該控股企業(yè)變成外商獨(dú)資企業(yè)或外商投資企業(yè)，從而間接控股上市公司。典型案例是2001年10月，阿爾卡特通過(guò)股權(quán)受讓，以50%+1股控股上海貝嶺(600171)的第二大股東上海貝爾有限公司，從而成為上海貝嶺的間接第二大股東。
新建型的間接收購(gòu)：跨國(guó)公司在中國(guó)新建獨(dú)資或合資企業(yè)，通過(guò)它來(lái)間接收購(gòu)上市公司。典型案例是2001年3月世界上最大的輪胎生產(chǎn)企業(yè)米其林與中國(guó)輪胎生產(chǎn)的龍頭企業(yè)輪胎橡膠(600623)合資成立由米其林控股的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)了輪胎橡膠的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，通過(guò)合資企業(yè)實(shí)質(zhì)性地控股輪胎橡膠。
2.直接收購(gòu)：直接控制上市公司
協(xié)議收購(gòu)流通股：外資通過(guò)收購(gòu)B股、H股等流通股實(shí)施的收購(gòu)。由于發(fā)行B股、H股的公司只占上市公司總數(shù)的很小一部分，且B股、H股占總股本的比例較小，即使全部收購(gòu)也難以達(dá)到控股的目的，所以暫時(shí)還沒(méi)有外資通過(guò)直接收購(gòu)流通B股、H股而成功并購(gòu)上市公司的先例。
協(xié)議收購(gòu)非流通國(guó)家股或法人股：在中國(guó)上市公司特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)條件下，協(xié)議收購(gòu)非流通股的方式應(yīng)該算作是最簡(jiǎn)便易行的方式。雖然基于控制市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程、防止國(guó)有資產(chǎn)流失及暗箱操作等考慮，1995年9月《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證券委員會(huì)〈關(guān)于暫停將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請(qǐng)示〉的通知》(以下簡(jiǎn)稱《暫停通知》)暫停了這種收購(gòu)方式，但這類收購(gòu)卻并未真正絕跡。隨著入世后外資逐步獲得國(guó)民待遇，對(duì)于將上市公司的國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商的限制將放松。
協(xié)議收購(gòu)?fù)赓Y法人股：由于這種方式屬于外資股在外方股東間的轉(zhuǎn)讓，受到的限制較少，操作起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)便。
直接合并股東，成為最大股東：2001年，茉織華(600555)公司第二大股東日本松岡株式會(huì)社與其全資子公司TERUCOM CO.合并后，松岡株式會(huì)社單獨(dú)并通過(guò)現(xiàn)第三大股東合計(jì)持有茉織華總股本的41.66%，成為第一大股東并實(shí)質(zhì)掌控了茉織華。
增資式收購(gòu)，國(guó)內(nèi)上市公司向外資定向增發(fā)B股：1999年3月，華新水泥又以每股2.16元人民向Holchin B.V.定向增發(fā)7700萬(wàn)B股，使后者的持股比例達(dá)23.45%，成為其第二大股東。與股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，定向增發(fā)方式顯得更為公開(kāi)、公正、公平，沒(méi)有太多的法律障礙，易于實(shí)施，也易于監(jiān)管，但前期B股市場(chǎng)的大幅上揚(yáng)提高了外資并購(gòu)的成本。
3. 其他方式
購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)，以債轉(zhuǎn)股方式直接或間接進(jìn)入上市公司：通過(guò)參與不良資產(chǎn)的處理，進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。這種方式的好處在于使外資可以較快地進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。外資企業(yè)通過(guò)A股直接進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)還有待時(shí)日，通過(guò)對(duì)債務(wù)重組的參與則可以較快地進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。四大資產(chǎn)管理公司手中急待處理的龐大的壞帳，眾多急待重組的T族上市公司，為外資參與不良資產(chǎn)處置提供了條件。大量的對(duì)上市公司的不良債權(quán)最終都將通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式來(lái)處置。這種方式主要的缺點(diǎn)：外資在處理不良資產(chǎn)時(shí)往往得不到相應(yīng)的“國(guó)民待遇”——大股東的債務(wù)豁免、各金融機(jī)構(gòu)大幅度降低利率水平、政府各方面的支持等。得不到這些支持，則處理不良資產(chǎn)的成本太高，風(fēng)險(xiǎn)太大。
以融資方式參與管理者收購(gòu)：外資還可以通過(guò)為管理者提供融資的方式幫助上市公司的管理者完成對(duì)企業(yè)的收購(gòu)，并通過(guò)控制管理者進(jìn)而控制上市公司。
外資通過(guò)托管+遠(yuǎn)期合約或期權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的收購(gòu)：這種方式涉及到一些金融創(chuàng)新工具的運(yùn)用，在當(dāng)前還有困難，但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，將不失為可操作性很強(qiáng)的收購(gòu)手法。
(四)外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的新特點(diǎn)、新動(dòng)向
1.加大控股并購(gòu)力度，增資控股趨勢(shì)非常明顯
特別是在高新技術(shù)領(lǐng)域，外方更是要求控股、獨(dú)資。因?yàn)樵诟咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先、技術(shù)保密是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本體現(xiàn)，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制勝的法寶。技術(shù)越領(lǐng)先，對(duì)股權(quán)控制的要求越強(qiáng)。
2.外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)不斷推進(jìn)
從一般產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高新技術(shù)、高附加值產(chǎn)業(yè)，同時(shí)進(jìn)入第三產(chǎn)業(yè)的熱情高漲。說(shuō)明中國(guó)鼓勵(lì)外商投資于高新技術(shù)領(lǐng)域的政策發(fā)揮了積極的作用。
3.外資加強(qiáng)對(duì)上市公司的關(guān)注，通過(guò)各種渠道向上市公司滲透
國(guó)際間的企業(yè)并購(gòu)多發(fā)生在證券市場(chǎng)上，中國(guó)資本市場(chǎng)廣闊的發(fā)展前景對(duì)外資企業(yè)極具吸引力。目前外商投資的對(duì)象是那些規(guī)模大、發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒃谛袠I(yè)中處于骨干地位的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，而上市公司大多屬于該行業(yè)的排頭兵，或是該領(lǐng)域中潛力不錯(cuò)的企業(yè)，所以外資把眼光盯在上市公司也就不足為奇了。
4.投資主體由港澳臺(tái)的中小資本轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際著名的跨國(guó)公司
世界500強(qiáng)中，已有400多家到中國(guó)投資。跨國(guó)公司比國(guó)內(nèi)企業(yè)更加不受各國(guó)的條件和政策的約束。例如，跨國(guó)公司可以利用其巨大的內(nèi)部化市場(chǎng)使其國(guó)際交易的很大一部分避開(kāi)各國(guó)的控制和審查，利用轉(zhuǎn)移定價(jià)使稅收暴露最小化，從而奪取母國(guó)或東道國(guó)的稅收收入。所有這些，都對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)處理跨國(guó)性問(wèn)題的政策提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
5.投資的規(guī)模化、系統(tǒng)化程度加強(qiáng)，并從零散選擇轉(zhuǎn)向行業(yè)進(jìn)攻
所謂系統(tǒng)化投資，是指跨國(guó)公司不僅向一個(gè)個(gè)單獨(dú)的企業(yè)進(jìn)行投資，而往往是對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的上、中、下游各個(gè)階段的產(chǎn)品或相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)進(jìn)行橫向的投資，或者是對(duì)生產(chǎn)、流通、銷(xiāo)售和售后服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行縱向或系統(tǒng)的投資。這與中國(guó)力求零部件的國(guó)產(chǎn)化有沖突。還有一些跨國(guó)公司在中國(guó)僅生產(chǎn)某種零部件或進(jìn)行某種產(chǎn)品系列的組裝，他們是母公司全球生產(chǎn)體系的一部分，其配套體系是全球的，帶動(dòng)全球子公司發(fā)展，與中國(guó)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)不大。
三、發(fā)展國(guó)際并購(gòu)的制度障礙
我國(guó)對(duì)外商跨國(guó)利用外資控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)在體制、政策等方面存在的一些問(wèn)題，不利于并購(gòu)活動(dòng)的健康開(kāi)展。這些問(wèn)題主要表現(xiàn)在：
(一)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，治理結(jié)構(gòu)不健全
在企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的條件下，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的收購(gòu)標(biāo)的本身就蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)后的企業(yè)組織也難以通過(guò)產(chǎn)權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的內(nèi)部化配置，并形成跨國(guó)直接投資的所有權(quán)-內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。再者，由于不能有效地行使控制權(quán)，跨國(guó)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)手段、售后服務(wù)等方面的壟斷優(yōu)勢(shì)就不能很好地嫁接到并購(gòu)企業(yè)。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，公司治理結(jié)構(gòu)與控股并購(gòu)關(guān)聯(lián)密切。目前，絕大部分跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家之間。發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)約占外商直接投資的1/3，東南亞國(guó)家相對(duì)更低，公司治理結(jié)構(gòu)不健全是一個(gè)重要原因。
(二)資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題嚴(yán)重
外商購(gòu)買(mǎi)國(guó)有企業(yè)時(shí)遇到的首要問(wèn)題就是購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。評(píng)估部門(mén)的評(píng)估和國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的確認(rèn)是以帳面資產(chǎn)為準(zhǔn)的，而外商接受的價(jià)值不是帳面價(jià)而是市場(chǎng)重置價(jià)，即該國(guó)有企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，這和帳面價(jià)值有較大的差距。這個(gè)問(wèn)題是外商購(gòu)買(mǎi)國(guó)有企業(yè)難以成交的癥結(jié)之一。另外，全國(guó)僅有國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)400多家，專門(mén)從業(yè)人員1萬(wàn)余人，遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際需要;評(píng)估實(shí)際水平距國(guó)際水平差別甚大，操作過(guò)程中有時(shí)還受行政干預(yù)。有些國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規(guī)范化的核定和評(píng)估，無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估如企業(yè)品牌商標(biāo)信譽(yù)等缺乏依據(jù)，現(xiàn)實(shí)中往往低估這一塊資產(chǎn)，另外對(duì)企業(yè)潛在的能力、未來(lái)收益預(yù)期也未充分考慮。由于企業(yè)股權(quán)事實(shí)上并未進(jìn)入資本市場(chǎng)，不能通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，因而資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中低估或高估國(guó)有資產(chǎn)的情況時(shí)有發(fā)生。
(三)資本市場(chǎng)不開(kāi)放，發(fā)育程度低
目前中國(guó)的資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)除A股市場(chǎng)目前剛開(kāi)始對(duì)合資企業(yè)開(kāi)放之外，基本未對(duì)外資開(kāi)放;國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上“一股獨(dú)大”現(xiàn)象突出，國(guó)有股、法人股不流通，信息披露不規(guī)范，幕后交易時(shí)有發(fā)生。這些都增大了外資開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。另外，國(guó)內(nèi)尚缺乏為并購(gòu)、重組、整合等活動(dòng)提供完善服務(wù)的中介體系。產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中行政干預(yù)大量存在，也不利于外資開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。
(四)國(guó)有企業(yè)的高負(fù)債和冗員問(wèn)題
外商并購(gòu)國(guó)有企業(yè)過(guò)程中，債務(wù)及富余人員處理問(wèn)題突出，不少外商對(duì)此望而卻步。
(五)法律法規(guī)不健全
中國(guó)沒(méi)有專門(mén)規(guī)范并購(gòu)行為的法律和法規(guī)，更沒(méi)有專門(mén)的適用于外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的法律。調(diào)節(jié)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)活動(dòng)的基本法律散見(jiàn)于幾部法律法規(guī)之中，其中一些條文原則性太強(qiáng)，缺乏可操作性，讓外商感到無(wú)所適從。達(dá)成并購(gòu)協(xié)議的成本取決于雙方的態(tài)度和談判的條件，并不取決于這些法律規(guī)定;履行協(xié)議的成本、解決糾紛的成本，都取決于并購(gòu)的供求關(guān)系和雙方的態(tài)度，缺乏相應(yīng)的明確的法律規(guī)范。另外，還缺乏反壟斷法、社會(huì)保障法等跨國(guó)并購(gòu)的配套法律體系。在具體操作中，由于操作規(guī)程不明確，往往出現(xiàn)政出多門(mén)的局面，導(dǎo)致并購(gòu)的手續(xù)復(fù)雜難辦，增大了并購(gòu)的交易成本。
四、跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要影響
(一)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的影響
從總體看，制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)將成為外商并購(gòu)最感興趣的行業(yè)。外商對(duì)我國(guó)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y，將有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。對(duì)目前存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)，外資并購(gòu)將有助于減少?gòu)S家的數(shù)量，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提高產(chǎn)業(yè)集中度;在過(guò)度壟斷的行業(yè)，外資的進(jìn)入將有助于增加廠家的數(shù)量，減少不合理的產(chǎn)業(yè)集中度。同時(shí)，外商對(duì)我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)將有助于我國(guó)技術(shù)進(jìn)步，在短期內(nèi)為我國(guó)帶來(lái)大量的適用技術(shù)。但跨國(guó)并購(gòu)短期內(nèi)對(duì)產(chǎn)業(yè)的外部沖擊將較大，在外商并購(gòu)的行業(yè)中，我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)占有率短期內(nèi)會(huì)有大幅下降的可能。
(二)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響
1.積極作用。首先，跨國(guó)并購(gòu)將有助于解決一部分國(guó)有企業(yè)的脫困問(wèn)題。其次，跨國(guó)并購(gòu)將有利于加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)效率，特別是將有利于企業(yè)的技術(shù)外溢，加速技術(shù)在企業(yè)間的流動(dòng)。再次，跨國(guó)并購(gòu)有利于企業(yè)的勞動(dòng)者待遇和技能的提高。最后，跨國(guó)公司將有利于推進(jìn)我國(guó)科研機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革，使我國(guó)科研人員向應(yīng)用型方向轉(zhuǎn)變，以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行研究;從長(zhǎng)期看，將通過(guò)科研人員回流和技術(shù)外溢效應(yīng)提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平。
2.負(fù)面影響。第一，跨國(guó)并購(gòu)將使外商獲得國(guó)內(nèi)一些企業(yè)的控制權(quán)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)的品牌和市場(chǎng)占有率都將有所下降。短期內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)將使外資股權(quán)比重上升，原來(lái)一些內(nèi)資控股的企業(yè)將轉(zhuǎn)由外方控制，一些被并購(gòu)的企業(yè)將轉(zhuǎn)而使用外方的品牌，中方企業(yè)和品牌的市場(chǎng)占有率將下降。第二，受擠出效應(yīng)影響，跨國(guó)并購(gòu)在短期內(nèi)將造成一部分失業(yè)。跨國(guó)并購(gòu)所造成的失業(yè)增加，大部分是由于企業(yè)提高效率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的，是由于目前企業(yè)效率較低和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的局面造成的。這部分失業(yè)的顯性化具有經(jīng)濟(jì)合理性，是企業(yè)的正常行為。但在當(dāng)前我國(guó)社會(huì)保障體系尚未完善的情況下，跨國(guó)并購(gòu)造成的失業(yè)在短期內(nèi)有可能造成一定的社會(huì)問(wèn)題。第三，短期內(nèi)行業(yè)內(nèi)一些沒(méi)有被外商并購(gòu)的國(guó)內(nèi)企業(yè)將可能被外商擠垮。在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中，外商將通過(guò)并購(gòu)數(shù)家國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大外資企業(yè)的規(guī)模，在價(jià)格、供銷(xiāo)等方面形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)規(guī)模相對(duì)較小的國(guó)內(nèi)企業(yè)造成壓力。第四，跨國(guó)并購(gòu)將加劇企業(yè)優(yōu)秀人才的競(jìng)爭(zhēng)。第五，形成市場(chǎng)壟斷。某些行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)可能使個(gè)別跨國(guó)公司擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，形成很強(qiáng)的市場(chǎng)壟斷力量，跨國(guó)公司通過(guò)統(tǒng)一定價(jià)等方式損害消費(fèi)者的利益。
(三)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響
目前我國(guó)利用外商直接投資已達(dá)到較高的存量水平，加入WTO后，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)也將采取逐步放開(kāi)的方式，加上跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)的戰(zhàn)略投資調(diào)整將要花費(fèi)—定的時(shí)間，因此短期內(nèi)外商在我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)—般不會(huì)帶來(lái)大量的資本流入�？紤]到加入WTO之后我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶順差有減少的可能性，那么，跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的穩(wěn)定增加將有助于國(guó)際收支的基本平衡，從而對(duì)外匯造成波動(dòng)壓力也有限。但需要注意的是，如果實(shí)現(xiàn)資本賬戶的自由化，允許外商在資本市場(chǎng)上直接進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)，在資本監(jiān)管不健全的情況下，—些短期資本存在外逃的可能性，從而有可能對(duì)我國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生沖擊，并成為誘發(fā)金融危機(jī)的因素。另外，跨國(guó)并購(gòu)在提高外資在我國(guó)企業(yè)股權(quán)比重的同時(shí)，還將因?yàn)閰R率變動(dòng)影響利益分配格局。在人民幣貶值的情況下，外商占有—定的股權(quán)對(duì)中方是比較有利的，因?yàn)橛赏鈳疟硎镜膮R率風(fēng)險(xiǎn)由國(guó)外投資者分擔(dān);但是在人民幣匯率升值的條件下，情況就正好相反，外商在我國(guó)投資除了獲得以人民幣表示的收益外，還將獲得人民幣升值的收益。在中長(zhǎng)期內(nèi)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高于發(fā)達(dá)國(guó)家和世界平均水平的情況下，人民幣升值的可能性大大高于貶值的可能性，在這種情況下，外商投資的股權(quán)比重上升不利于中方分享人民幣升值的好處。
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