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對可行性研究報告及經(jīng)濟評價的幾點認識
投資項目的前期工作是投資決策前必不可少的工作步驟，長期以來，建設(shè)項目前期工作滯后，前期方案深度不夠，建設(shè)項目“三超”現(xiàn)象嚴重等是多年來困擾投資管理的問題。隨著經(jīng)濟體制改革的深入，作好投資項目前期工作和經(jīng)濟評價，實現(xiàn)投資決策科學(xué)化，提高投資效益，是投資項目各個層次的決策者以及咨詢?nèi)藛T所面臨的首要問題。
1 如實做好建設(shè)項目前期工作，不斷完善項目評價方法與參數(shù)
在項目的投資決策中可行性研究本來應(yīng)起到舉足輕重的作用，但由于各種原因，一段時期以來，有的將可行性研究搞成了上項目的腳踏板，究其原因，主要是投資體制還不完善，企業(yè)還沒有真正的自主權(quán)。我國的投資體制改革，開始是投資主體只有國家一個，項目所需資金都靠國家撥款建設(shè)，而后改為“撥改貸”，成就了相當多的無本經(jīng)營企業(yè)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)界限不清，管理者權(quán)、責不明，利潤要上繳，投資伸手要，撥款也好，貸款也罷，只要能拿到錢就可以上項目，企業(yè)就有可能在規(guī)模上更上一層樓，造成了嚴重的后遺癥;自1986年國家實行了資本金制度，這種情況才開始扭轉(zhuǎn)，投資主體才開始逐步形成多元化的投資主體。
在體制改革不斷深入的今天，國家正在并繼續(xù)改革項目審批制度，投資主體多元化的格局已經(jīng)形成，國有企業(yè)的改革也在進一步深化。上項目者必須自主決策，投資者要對自己的投資行為負全面責任，在充分做好建設(shè)項目前期工作的基礎(chǔ)上，做到建設(shè)項目“三個不建”，即建設(shè)項目沒有可行性研究報告不建，項目可行性研究報告經(jīng)濟評價不充分不建，項目經(jīng)濟評價效益不達標準不建，只有這樣才能如實反映項目的真實效益，作出合理決策。
多年來，國家有關(guān)部門對可行性研究報告及項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)作了一些詳簡不同的規(guī)定，原國家計委和建設(shè)部于1993年4月聯(lián)合頒發(fā)的《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》(第二版)，在指導(dǎo)我國建設(shè)項目經(jīng)濟評價工作，實現(xiàn)項目決策科學(xué)化方面發(fā)揮了巨大作用，在當時條件下，更貼近了社會主義市場經(jīng)濟的要求，使我國建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法和理論向前邁進了一大步，隨著改革的不斷深入發(fā)展，金融、投資、財稅等方面的改革力度進一步加大，對經(jīng)濟評價工作提出了更高的要求，這就需要技術(shù)經(jīng)濟工作者適應(yīng)新形勢，進行新的思考和探索，去研究和解決新的問題，隨著我國加入WTO的臨近，研究如何與國際接軌，從大的方面看，有可行性研究報告的結(jié)構(gòu)、市場分析的重點內(nèi)容、方案比選的方法、資金籌措方案的研究和項目風險的分析等;從細節(jié)方面講，評價指標體系的完善和簡化、評價基準的確定、計算價格的選取、重要計算參數(shù)的選取等方面的問題都有值得進一步探討之處。目前，前期工作評價指標體系中，主要包括投資利潤率、投資利稅率、財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值等五項經(jīng)濟效益評價指標，主要存在兩類問題：一是評價指標不合理。投資利潤率、投資利稅率指標過高，如石油行業(yè)分別為17%、2%，天然氣分別為1%、12%，此指標是所得稅前的評價標準，實際測算中，9%的老油田滾動開發(fā)項目都達不到指標要求。二是財務(wù)內(nèi)部收益率存在局限性，當項目建設(shè)期、生產(chǎn)期不相同時，財務(wù)內(nèi)部收益率指標沒有可比性;同時在項目的經(jīng)濟評價測算中，對于非常規(guī)項目，存在同一個項目出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率或沒有內(nèi)部收益率的情況，缺乏指導(dǎo)意義�？傊�，項目經(jīng)濟評價方法需要進一步加以完善，應(yīng)將所得稅前的指標用于與行業(yè)標準比較，決定項目取舍;所得稅后指標基本能夠反映項目實際運行結(jié)果，用于指導(dǎo)和調(diào)整項目的實際運行。同時，根據(jù)行業(yè)實際情況和積累的數(shù)據(jù)、資料，組織力量對各行業(yè)評價參數(shù)指標進行修訂并公布實施。
2 風險分析應(yīng)作為可行性研究報告強調(diào)的重點內(nèi)容
當前可行性研究的內(nèi)容和深度已由法規(guī)性文件予以固定下來，目前國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目的可行性研究報告已設(shè)有風險分析專篇，而一般的工業(yè)項目的風險分析卻重視不夠，尤其對市場、投資以及經(jīng)濟效益方面可能出現(xiàn)的各種情況以及項目的影響程度分析預(yù)測不夠，導(dǎo)致許多項目實施后實際數(shù)據(jù)與可研出入很大，甚至完全失實。盡管可研報告中作了敏感性分析，并顯示項目效益對一種或幾種不確定因素相當敏感，但決策者認識不夠，依據(jù)方案內(nèi)部收益率和還款期的大小進行決策，顯得過分簡單，容易導(dǎo)致失誤，造成無可挽回損失。投資項目的建設(shè)要耗費大量資金、物資和人力等寶貴資源，且一旦建成，難于更改，因此投資項目的風險防范和控制更顯重要。為了有效的防范和控制風險，越來越多的人們已經(jīng)認識到不僅在投資項目的前期工作中需進行風險分析和風險對策研究，更重要的是在項目實施過程及經(jīng)營中應(yīng)有效地進行風險評價和風險分析。因此當前提高風險意識，強化風險分析，重視風險分析的結(jié)果是市場經(jīng)濟下做好項目前期工作所必須的。
從經(jīng)濟風險分析來講，這不等同于經(jīng)濟評價中一般意義的不確定分析(盈虧平衡分析和敏感性分析)，應(yīng)從不同的角度，分析各種風險因素變化的可能性，并相應(yīng)分析對經(jīng)濟效益的影響狀況，且應(yīng)多著眼于不利的因素及其帶來的不利結(jié)果。影響項目經(jīng)濟效益的風險因素很多，如匯率風險、市場和價格風險、原材料供應(yīng)風險、通貨膨脹風險、開工不足風險等，不同行業(yè)，不同項目以及項目前期的不同階段可能不完全相同。而且風險因素具有層次性，應(yīng)深入分析，以識別最基本的風險單元，這樣才能有針對性地防范風險。例如，我們認識到某項目的市場風險較大，是什么因素造成的呢?是國內(nèi)市場還是國外市場?是價格問題還是市場需求量的影響?如果是市場需求量的影響，要分析是經(jīng)濟環(huán)境問題還是替代品的出現(xiàn)?競爭力又是如何等，只有層層剖析，才能找出關(guān)鍵風險因素。風險分析應(yīng)該定量與定性相結(jié)合，以定量為主，如果投資者有足夠的風險意識，就算借助于敏感性分析的結(jié)果，也能粗曉項目風險，作出科學(xué)決策。例如，敏感性分析結(jié)果顯示，產(chǎn)品價格降低5%時IRR就低于基準值了，表明項目的價格風險較大，決策時應(yīng)十分慎重，至少要對價格進一步研究，著重分析價格降低5%的可能性，有條件時應(yīng)進行概率分析。但如果決策者對這么重要的價格風險提示置若罔聞，后果可想而知。如果項目評價及其風險分析都以科學(xué)的數(shù)據(jù)說話，建設(shè)項目的決策失誤就將會大大減少。
3 投資項目有關(guān)各方面的共同努力是編制好可行性研究報告的必要前提
可行性研究報告一般是由咨詢單位完成，有理由要求咨詢單位客觀、公正、實事求是，但在實際上要做到這一點卻困難重重。咨詢工作受到各方面的制約，一是審批限額的存在，導(dǎo)致為了將項目的審批權(quán)留在地方，不得不壓低投資(比如控制在多少萬元以內(nèi))，特別是將流動資金作為調(diào)節(jié)投資大小的“砝碼”，導(dǎo)致流動資金準備不足，甚至影響項目的生產(chǎn)經(jīng)營。其次是為了要把項目爭到手，不得不夸大項目的效益，模糊項目的風險，這些制約的因素主要在業(yè)主，而不是咨詢單位本身;再者若是對于依托老廠的項目，需要老廠的現(xiàn)狀資料以及對有無項目狀況的預(yù)測，這些工作都必須要由業(yè)主來完成。同時，各級主管部門和審批機構(gòu)握有項目的“生殺”大權(quán)，對促進項目前期工作的健康發(fā)展起著舉足輕重的作用�？傊�，做好投資項目可行性研究報告是有關(guān)各方的共同責任，也只有各方面都采取實事求是的態(tài)度，可行性研究才能給出客觀公正的結(jié)論。
4 正確對待市場與價格的預(yù)測
對于一個具體建設(shè)項目特別是經(jīng)營性項目來說，市場和價格就是項目存在的關(guān)鍵所在。財務(wù)評價的敏感性分析中，對經(jīng)濟效益影響最敏感的因素無疑就是產(chǎn)品銷售價格，往往變化1～2種價格，項目就可能從不可行變成可行，一種不合理的價格體系將使可行性研究報告變成為可批性研究報告。因此，市場和價格的預(yù)測在經(jīng)濟評價中起著舉足輕重的作用。市場走向和價格高低往往成為項目經(jīng)濟上是否可行的最重要砝碼，預(yù)測的準確與否直接關(guān)系到經(jīng)濟評價結(jié)果的可靠性。
當前財務(wù)評價中，普遍采用現(xiàn)行價格或所謂生產(chǎn)初期的預(yù)測價格，這種提法與評價中簡化計算以及反映相對準確性的原則是一致的，但往往差之毫厘、繆之千里，甚至導(dǎo)致完全相反的評價結(jié)果，究其原因，其一是目前我國市場經(jīng)濟尚不健全，不規(guī)范，市場經(jīng)濟的規(guī)律性不明顯;其二是我國經(jīng)濟與國際市場尚未完全接軌，區(qū)域性強，產(chǎn)品價格波動大，特別是供求量相對較小的產(chǎn)品，價格的規(guī)律性更難掌握;再者，目前我國咨詢機構(gòu)缺乏必要的、完整的價格信息系統(tǒng)，僅僅依靠技術(shù)經(jīng)濟工作者經(jīng)驗進行判斷，隨意性較大，難以得到相對準確的預(yù)測結(jié)果。
在實際工作中，我們經(jīng)常遇到這種情況，即一種產(chǎn)品的銷售價格在短短幾個月內(nèi)漲落很大，甚至達到5%以上。同一個項目半年之內(nèi)的財務(wù)評價結(jié)果可能截然相反，問題就在于產(chǎn)品銷售價格預(yù)測。因此，要保持評價結(jié)果的科學(xué)性，且經(jīng)得住時間的推敲，必須重視市場與價格的預(yù)測。要確定合理的預(yù)測價格，需要考慮多種因素，包括國內(nèi)外市場走向、開工率，市場占有率、市場服務(wù)范圍、區(qū)域條件、運輸條件、外貿(mào)進出口情況、相關(guān)行業(yè)的情況、稅收等，要制定合理預(yù)測模型，進行必要的概率分析，預(yù)測應(yīng)該是有科學(xué)根據(jù)的預(yù)測，不能是隨意和盲目的人為取舍。
《方法與參數(shù)》僅對價格作了原則性的說明，而對數(shù)據(jù)的測算、選取及具體應(yīng)用并未加以詳細說明。為了規(guī)范這方面的工作，保證評價的質(zhì)量，應(yīng)該增加這方面的內(nèi)容或在有關(guān)實施細則中加以明確，并且規(guī)定在可行性研究報告中加深市場預(yù)測與價格分析的內(nèi)容，描述必要的預(yù)測過程以及采用的數(shù)據(jù)和預(yù)測模型。
5 通貨膨脹及其影響應(yīng)予以考慮
近年來，許多建設(shè)項目財務(wù)評價的失實，與過于簡化評價影響因素是分不開的，通貨膨脹就是其中很重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一。西方把通貨膨脹作為項目評價中相當重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一，盡管在計算FIRR等盈利能力指標時，剔除通貨膨脹因素，但通貨膨脹對清償能力的影響不容忽視。世界銀行在項目評價中，把所采用價格分為其基價、現(xiàn)價和實價，這種劃分很有道理，不同的價格有不同的用途，目的是真實地反映項目實際財務(wù)狀況，使財務(wù)評價結(jié)果更趨于相對合理和準確。
無論是稱為物價上漲因素，還是通貨膨脹，既然存在，并且可能對財務(wù)評價結(jié)果產(chǎn)生重要影響，就應(yīng)該予以考慮。
產(chǎn)品銷售價格受兩方面因素影響：一是供求關(guān)系;二是通貨膨脹。如上所述，目前我國市場經(jīng)濟尚不規(guī)范，市場經(jīng)濟規(guī)律性不明顯，這也會給通貨膨脹和供求發(fā)展趨勢等數(shù)據(jù)預(yù)測帶來一定的困難，但隨著加入WTO臨近，中國經(jīng)濟畢竟要與世界接軌，項目的經(jīng)濟評價方法同樣存在與世界接軌的問題。因此，在財務(wù)評價模型中考慮通貨膨脹因素是必要的。
為了保證項目投資打足，便于資金籌措，在投資估算中考慮通貨膨脹因素已被廣泛認可和接受，但財務(wù)評價中其他價格水平如何考慮，在實際操作中理論與實踐可能完全脫節(jié)，有人認為，既然預(yù)測困難，干脆回避，否則，可能更加虛假。但另一部分人認為，國內(nèi)的項目評價與國外的差距，就在于回避的問題太多，僅考慮相對價格變化，以保證盈利能力指標的可比性，并不會由此造成實質(zhì)性誤差。但投資估算、資金籌措及清償能力計算，又需要盡量與實際數(shù)據(jù)一致，特別是計算期內(nèi)的前5年或1年更為重要，根據(jù)國家的宏觀政策以及經(jīng)濟發(fā)展狀況，上述期限內(nèi)的通貨膨脹率應(yīng)該是可以預(yù)測的。
6 清償能力分析應(yīng)給予重視
在項目評價中，一般以全部投資FIRR高低來判定經(jīng)濟上的可行性，人們對盈利能力分析的理解和接受程度要高于清償能力分析。然而，清償能力指標分析決不能忽視。在項目實施過程中，清償能力指標較盈利能力指標來得更為直觀、清晰，一個項目如果背著沉重的債務(wù)包袱，那是極其危險的。
國內(nèi)現(xiàn)行財務(wù)評價以最大還款能力計算貸款償還期，僅是一種理論計算，與國際上通行的做法是不一致的，任何一項貸款，事先必須明確貸款條件，其中最重要的條件之一是還款期限，如果不能滿足，則另選融資方式和途徑，以最大能力計算還款期，實際上是未考慮任何風險因素，是一種理想的模式，在實施過程中一般是很難實現(xiàn)的。通常做法是根據(jù)還款期限等計算各年償債額，再分析資金運用狀況和清償能力，償債率指標就是在這種情況下設(shè)置的，它反映了債務(wù)償還的保證程度。
清償能力，勢必聯(lián)系到資金籌措。目前實行項目資本金制度，項目資本金制度要求，建設(shè)項目資本金的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項目的經(jīng)濟效益等因素確定的，石油化工類項目為2%，對不同行業(yè)的各種經(jīng)營性項目分別規(guī)定了三檔資本金比例最低要求，分別為2%、25%、35%。試行項目資本金制度，對于保證項目負債在合理范圍內(nèi)，以及投產(chǎn)后在良好的財務(wù)狀況下運轉(zhuǎn)是有益的。但參照目前國內(nèi)外實際情況，上述比例偏低，一般以不低于3%～4%為宜，而對于技術(shù)改造或擴建等由現(xiàn)有企業(yè)法人作為投資主體的項目，規(guī)定項目資本金的比例則意義不大，因為項目債務(wù)是企業(yè)法人的債務(wù)，由企業(yè)法人負責償還，因此應(yīng)對企業(yè)法人的資產(chǎn)負債情況加以限定，而不是對項目本身，如果一個企業(yè)盡管新項目全部依靠貨款建設(shè)，資產(chǎn)負債率仍維持在比較合適的水平;另一企業(yè)同樣投資借款較少，大部分由自有資金籌措，而整個企業(yè)資產(chǎn)負債率很高，從清償能力角度看，兩個企業(yè)融資條件的優(yōu)劣是很清楚的。清償能力分析還包括許多指標，如流動比率、速動比率等指標體系。目前流動資金估算失實較為嚴重，很多項目投產(chǎn)后，因為流動資金不足，導(dǎo)致開工不足，甚至停產(chǎn)，這一問題應(yīng)引起高度重視。
7 國民經(jīng)濟評價亟待規(guī)范
對于一般的工業(yè)項目，在可研階段進行國民經(jīng)濟評價已日趨減少，這與《方法與參數(shù)》的初衷是不一致的，大中型項目，特別是有關(guān)國計民生的大型項目，完全有必要從國民經(jīng)濟總體角度考慮，進行國民經(jīng)濟評價，對于非盈利的基礎(chǔ)設(shè)施項目，進行必要的國民經(jīng)濟評價更是必不可少。同時《方法與參數(shù)》有關(guān)國民經(jīng)濟評價內(nèi)容亟待規(guī)范、補充和完善，應(yīng)有專門的政府機構(gòu)或由權(quán)威的社會中介咨詢機構(gòu)定期發(fā)布有關(guān)經(jīng)濟評價參數(shù)，供咨詢機構(gòu)使用。
8 合理發(fā)揮技術(shù)經(jīng)濟人員的作用
投資項目的前期工作需要眾多人員為之努力，其中技術(shù)人員的作用不可忽視，遺憾的是在不少項目的可行性研究過程中，技術(shù)經(jīng)濟人員似一臺算帳的機器，點到哪里，算到哪里，幾乎沒有自主權(quán)，同時，技術(shù)經(jīng)濟人員往往被要求在很短的時間內(nèi)完成所有工作，以保證質(zhì)量，還存在工作量與報酬不相配的問題。
要真正做好經(jīng)濟評價工作，技術(shù)經(jīng)濟工作者應(yīng)具備以下素質(zhì)：首先，要有強烈的責任感和事業(yè)心，過去基本建設(shè)中的一些重大失誤，某種程度上是沒有重視技術(shù)經(jīng)濟學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟人才的結(jié)果，技術(shù)經(jīng)濟工作應(yīng)深感責任重大。其次，要有較高的政策水平，對國家和各個地方的有關(guān)法規(guī)加以掌握和運用，如經(jīng)濟、法律、稅收、投資政策等。第三，需要扎實的基礎(chǔ)，廣博的知識，可行性研究中技術(shù)經(jīng)濟人員擔任重要的角色，工作涉及到許多相關(guān)專業(yè)，許多咨詢單位還委派技術(shù)經(jīng)濟人員擔任可研報告的編制負責人，技術(shù)經(jīng)濟人員沒有扎實的基本功是難以勝任的。第四，要善于調(diào)查研究和進行綜合分析。經(jīng)濟評價的大量工作主要反映在調(diào)查研究階段，各種基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的調(diào)查、預(yù)測、取定，集中反映了技術(shù)經(jīng)濟人員的綜合分析業(yè)務(wù)水平的高低。經(jīng)濟評價結(jié)果的準確與否，主要取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性，取決于技術(shù)經(jīng)濟人員的綜合分析能力。一個好的評價軟件可以提高工作效率，消除簡單計算的錯誤，但決不是萬能的。作為一名優(yōu)秀的技術(shù)經(jīng)濟人員，自己應(yīng)該具備開發(fā)、消化和修改評價軟件的能力，而不是被動地去使用軟件。
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